国务院促进中小企业发展工作领导小组第一次会议（以下简称“领导小组会议”）8月20日在北京召开。会议指出，要充分认识促进中小企业发展的重要性，抓紧解决当前中小企业发展中的突出问题，实现中小企业高质量发展。尤其在中小企业融资问题上，领导小组会议强调“要完善资本市场，拓宽中小企业直接融资渠道，更好满足融资需求”。

新三板作为新兴行业中小微企业的聚集地和孵化器，对国民经济和社会发展发挥着重要作用。在业内人士看来，此次会议直面中小企业融资难、知识产权保护缺乏、市场环境待优化等问题，明确了我国中小企业的战略地位，为新三板市场发展指明了方向。

拟修订完善股票发行规则

面对中小企业融资问题突出，新三板广泛听取市场意见，拟修订完善股票发行相关规则。

领导小组会议指出，目前，我国中小企业具有“五六七八九”的典型特征，即贡献了50%以上的税收，60%以上的GDP，70%以上的技术创新，80%以上的城镇劳动就业，90%以上的企业数量，是国民经济和社会发展的生力军。

中小企业在推动经济实现高质量发展的过程中扮演着重要角色，但目前却面临着融资难、融资贵的突出问题。以新三板市场为例，据相关统计，2018年初至今，新三板定增融资金额421.24亿元，不足2017年全年的一半；新三板债券融资发行50.2亿元，也不足2017年全年债券融资额122.66亿元的一半，整体融资规模明显下滑。

行业方面，新三板市场定增融资金额排名前五的行业分别为计算机软件、汽车、环保、农业、房地产服务。从融资金额占全年融资金额比例来看，一二级市场都比较热门的项目，如互联网服务行业、计算机行业、营销服务等行业融资则明显遇冷。

申万宏源分析师王文翌认为，改善新三板目前的困境应从股票发行制度改革着手，放松挂牌公司发行股票的管制。王文翌表示，这一举措将带来两方面收益，一是缓解国内中小企业融资难问题；二是向新股东发行股票能有效提升股权分散度，有利于活跃市场交易，提升流动性。

事实上，全国股转公司（以下简称“股转公司”）新闻发言人日前已表示，为更好发挥新三板发行制度“小额、快速、灵活、多元”的特点，降低企业融资成本，提升发行审查效率，股转公司拟对相关规则进行修订完善。主要包括优化挂牌公司内部股票发行审议程序，提高公司决策效率；调整中介核查衔接安排，前移自律审查介入时点，降低募集资金沉淀成本；坚持原则性与灵活性相统一，优化募集资金监管要求等。

为此，股转公司举行座谈会，在一定范围内听取了市场意见。与会挂牌公司和主办券商代表表示，相关修订有助于减轻企业负担，提高融资效率，优化券商服务。部分主办券商建议在规则修订中，对中介机构职责边界进行更为明晰的界定；部分挂牌公司建议在优化中介机构聘请方面放开幅度更大一些。

 新增企业融资需求强劲

今年以来，新三板市场改革有序推进，市场定位愈发明确，为诸多创新性、创业型、成长性的中小微企业提供成长的“有机土壤”，新增企业发展态势良好，融资需求强劲。

股转系统统计数据显示，截至8月9日，新三板市场年内新增挂牌公司399家。这些新增挂牌公司在2017年的营业收入平均值为1.39亿元，净利润平均值为814万元，整体业绩状况略低于全市场平均水平，但盈利面达86%，平均资产收益率达15.49%，高于全市场均值。

业内人士表示，尽管新挂牌企业的营业收入与归母净利润总体呈现略微下降水平，但其成长性显著上升，成长性优秀的中小微企业逐渐成为新三板挂牌的主力军。

在今年新增挂牌公司中，不乏新经济新业态新模式企业和亮点企业，有6家企业去年营业收入超过10亿元，5家企业去年净利润超过8000万元，15家企业去年净利润超过3000万元，部分新挂牌公司已经具备一定规模和发展实力。

从行业分布看，今年新增挂牌公司覆盖了62个大类行业，主要来自软件和信息技术服务、专用设备制造、商务服务业和专业技术服务业等，医药制造业、计算机、通信和其他电子设备制造及生态环保业也占据一定比例。

值得注意的是，上述行业企业在新三板市场的融资能力和融资额亦较为突出，其中，技术更新快、产品迭代周期短的软件和信息技术服务业的新增挂牌公司最多，占比超过20%。

另据统计，今年新增挂牌公司业绩增长较快，负债率较高，非金融企业平均股本3648.90万股，28家公司股本超过1亿股，平均资产负债率43.14%，近三年来的平均营收、净利润呈较快增长态势。有专家认为，这表明挂牌后企业具有较强融资需求。

  健全企业有效保护机制

 健全有效的保护机制有助于提升企业创新动力，促进市场规范发展，进一步巩固新三板市场作为中小微企业聚集地和孵化器的功能定位。

领导小组会议强调，要加强产权和知识产权保护，加大执法力度，提高违法成本，保护中小企业创新研发成果。

“知识产权保护的效果显著，将有利于鼓励广大企业创新。”安信证券分析师诸海滨表示，创新型企业可以保护自身技术优势，从创新技术中获得竞争优势，从而转化为经济效益，从长期角度看，则可以促进为以创新为核心竞争力的市场环境的形成。

诸海滨认为，新三板作为资本市场的重要一环，其知识产权标的较为纯正且增长空间大。如知识产权全产业链一体化的领导者超凡股份、重在知识产权咨询的集慧智佳、偏向知识产权保护的锐正股份等，这些挂牌企业受益于新三板市场，将对新三板在资本市场知识产权保护领域形成正向反馈发挥重要作用。

领导小组会议同时提出，要大力弘扬企业家精神，健全有效保护机制，为企业家成长创造良好环境。从近年来新三板市场发展情况看，挂牌企业“被并购潮”和“摘牌潮”显露出增长之势，有观点认为，这在一定程度上说明，新三板作为优质中小企业直接融资的重要场所，企业家信心亟待得到保护。

数据显示，上市公司并购新三板企业规模已连续四年快速增长， 2018年上半年收购案例合计21次，收购金额合计153.71亿元，占全市场收购交易金额的57.97%。截至今年8月15日，新三板共有972企业摘牌，去年同期摘牌企业数量为709个，摘牌的新三板企业数量持续增加。

广证恒生分析师陆彬彬表示，从2017年到2018年新三板市场摘牌与挂牌的速度趋势看，从一开始的增量市场转为存量市场，再到目前企业总数量缓慢下降，新三板市场已进入优胜劣汰的阶段。随着新三板市场不断成熟，常态化、市场化退出机制不断完善，市场运行效率和规范化程度提升，新三板市场将迎来健康、稳定发展。