外资会不会割A股的韭菜?
老九论财经 2019-04-03 09:28:50

过去十几年来,国际市场上不断有人宣称要做空中国,其中不乏一些顶级的空头大师们。

比如让东南亚人民胆寒的索罗斯,还有当年做空美国安然公司一战成名的查诺斯,当然,还有一些著名的国际投资机构等等。

尽管做空中国的声音不绝于耳,但事实上,做空中国的事情从来没有真正发生过。最接近的是2015年股灾,司度公司被指责通过高频交易做空A股获利,中信、国信和海通证券因为涉嫌勾结外资被重罚,当时中信证券大批高管被带走调查,国信证券总裁在家自杀身亡,留下“请勿扰妻儿”的纸条。时隔3年之后,去年11月份,证监会给该案平反,认为违法事实不成立,决定给予结案。至此,最轰动的一起做空A股事件也变得面目模糊。

过去十年来,外资做空A股之所以一直雷声大雨点小,主要原因在于外资在A股市场的规模相当有限,加之投资方式也受到很大的限制,所以对A股市场没有太直接的影响,外资对于A股基本上都是口头唱空,很少付诸实际。

不过,随着近期A股市场的开放程度越来越高,外资做空A股在技术上的可能性越来越高,A股市场喊了10多年的“狼来了”,狼可能真的会来。


上海股民在关注股市行情 | 图:视觉中国

 

在“宜早不宜迟,宜快不宜慢”的原则下,A股近期的开放程度超出预期。今年1月中旬,外管局大幅提升了QFII(合格境外机构投资者)的额度,从1500亿美元翻倍至3000亿美元,在此之前,QFII用了15年时间才获得1500亿美元额度。

除了投资额度大幅提升之外,更重要的是,外资在境内的投资品种也更加丰富,今年1月31日,证监会就QFII的投资管理办法征求意见,大幅扩宽了投资范围,对于金融期货、商品期货、期权等重要的金融衍生品都开了绿灯。在此之前,在金融衍生品方面,外资只能进行有限的套期保值业务。衍生品对外资大幅开放,意味着外资在技术上做空A股已经完全可能。

过去十几年来,因为担心外资做空A股,我国对于外资在境内的投资做出了很多限制,著名的国际指数编制商MSCI(明晟)在过去很多年一直不纳入A股,主要原因就是A股市场开放程度不够,比如我国对QFII的赎回设置了较高的限制,对于境外机构开发挂钩A股指数的金融衍生品进行严格审批等等,使得A股市场屡屡被MSCI等国际指数商拒之门外。


2014年5月3日,一年一度的伯克希尔·哈撒韦公司股东大会如期召开,首席执行官、“股神”巴菲特参加扔报纸比赛。| 图:视觉中国

 

从积极的角度来看,A股市场开放程度越高,也就能吸引到更多的外资,为A股的上涨增添更多动力。从去年年底到今年年初,外资对于A股市场的兴趣之高已经是有目共睹,甚至有人将A股这一轮牛市称之为外资牛,很大程度上正是A股市场不断开放的结果。今年3月份,MSCI更是宣布要大幅提升A股市场的权重,预示着未来国际投资者对于A股的参与程度还会持续提升。

不过,机会和风险总是如影随形,外资参与A股的程度越高,意味着A股的风险也越高。2015年那一轮股灾,已经出现了外资做空的身影,这一次外资的规模数倍于当年,而且还可以参与股指期货和期权等衍生品,做空的手段也更加丰富,因此,外资做空A股已经不再是空想,而是已经逼近现实。年初以来,A股市场投资者对于北上资金的动向尤为关注,尤其是3月份以来,北上资金的几次大规模卖出,都带来了A股的大跌,说明当前外资对于A股的影响力和定价权都已经实现了从量变到质变的飞跃。

不过,外资到底会不会做空A股,这个答案其实并不取决于外资,更大程度上其实取决于A股自身。如果A股和过去一样,每次牛市都走出疯牛行情,早早就抄底的外资肯定会选择获利了结,甚至反手做空,如果A股市场在外资做空下引发股灾,级别将超过2015年那一轮。

反之,如果A股市场能够走出长牛慢牛行情,那么外资也就没有做空A股的空间,在长牛行情面前,外资的理性选择是尽可能分享牛市成果,而不是逆势做空。所以,外资会不会做空A股,甚至引发大规模股灾,答案在于A股是否能避免疯牛,最终走出慢牛行情。


插图:岳明

 

多年以来,“牛短熊长”一直是A股市场的宿命,这一次能否打破宿命,不妨看看美国股市是如何走出长牛的。

经历了次贷危机的恐慌之后,美国股市从2009年开始起步,经历了长达9年的牛市,不仅羡煞我大A股的投资者,也创下了美国股市最长的牛市记录。一场世纪危机之后,为何反而能孕育出超级牛市,的确值得人们好好反思。回顾美国股市的经历,还可以对比看看A股是否也有走出长牛的可能性。

从宏观经济基本面来看,次贷危机爆发之后,美国经济虽然稳步复苏,但是经济增速还是保持在较低水平,过去十年的平均增速大概在2%,远远谈不上强劲,但这样的基本面为何能诞生创纪录的牛市呢?

首先得益于宽松的货币政策。美联储的量化宽松不仅直接为美国股市提供了充足的流动性,还有一个重要的因素,就是间接刺激和鼓励了上市公司的大规模回购。美国上市公司向来重视投资者回报,在股价低迷时大规模回购,可以有效刺激股价上涨,实现投资者和上市公司双赢。量化宽松带来的充足流动性和低廉的资金价格,为美国上市公司大规模回购提供了可能。美国股市的这一轮长牛,和上市公司的天量回购有很大关系。


东莞市华为生产基地 | 图:视觉中国

 

其次,美国长牛最终也离不开美国经济的基本面。虽然美国过去十年整体经济增速并不高,但是以苹果、亚马逊、微软、脸书等公司为代表的新经济强劲崛起,成为美国股市的重要推动力。而美国股市也审时度势,大幅增加这些新经济在美股指数中的权重,逐步消减旧经济的力量。去年7月份,通用电气(GE)被正式剔除出道琼斯指数,该公司从道指创立之初就是指标股代表,100多年来是美国经济和股市的重要成分。GE被剔除之后,道指创立之初的成分股已经全部出局,让更有活力的新公司代表美国股市,并且带动股指持续上涨,成为美股长牛的重要因素。

稍作总结,美国股市之所以能创下历史性长牛,一是宽松货币政策的支持,二是新经济的强劲推动,三是上市公司高度重视股东回报。既有流动性,又有基本面,还有基础制度建设。

A股想要走出长牛,不妨以此参照。如果能够尽可能借鉴美股的经验,A股市场同样长牛可期。反之,如果依然只是重短期炒作,忽视业绩回报和基础制度建设,仅靠注水带来的疯牛很难持续,外资收割起来绝不会手软。