行至2022年，随着全球经济的复苏以及通胀水平的持续攀升，包括美联储在内的多个在新冠肺炎疫情期间实施了低利率以及大规模量化宽松货币政策的央行，开始推动货币政策转向以及正常化。

从目前情况看，市场普遍预计美联储将在3月正式开启加息，成为继英国央行之后，第2个开始加息的主要发达经济体央行。近3个月来，美联储频频释放出“鹰”派信号，包括美股以及美债在内的主要金融资产走势已经受到不同程度的影响。而美联储未来的货币政策立场以及对货币政策路径的调整预计将进一步造成金融市场的波动。

美联储“鹰”派气息渐浓

事实上，从2021年下半年至今，美联储的货币政策立场以及态度已经发生了明显的转变。此前，面对美国不断走高的通胀，美联储主席鲍威尔始终坚持着“通胀暂时论”的观点。直至去年12月，美联储才正式放弃了“通胀暂时论”，承认了通胀上行风险的增大。而在今年1月，美联储表示，缩减购债将在3月初结束，届时将很快适当上调联邦基金利率的目标范围。

目前，市场普遍认为美联储在3月加息已经是板上钉钉，但关于加息幅度仍存在一定的分歧。稍早前，美联储多位官员曾针对加息问题发表过强烈的“鹰”派观点，而这也曾导致了市场的强烈反应。之后，美联储官员开始淡化强势加息的预期，试图安抚市场情绪。

美国旧金山联储行长戴利表示，预计美联储最快将在3月加息，但不希望过快上调利率，从而过度抑制经济增长；亚特兰大联储行长博斯蒂克表示，加息50个基点不是美联储3月会议的“首选行动”，预计今年将加息3次至4次；克利夫兰联储行长梅斯特表示，美联储决策者以快于上轮加息周期的速度加息是合适的，但美联储最终的加息路径和幅度将取决于经济发展程度；里士满联储行长巴尔金表示，美联储需要开始加息，但现在说这一过程需要走多远或多快才能控制通胀还为时过早。

针对美联储未来的加息节奏，西南财经大学全球金融战略实验室主任、首席研究员方明在接受《金融时报》记者采访时表示，目前美国银行预期美联储2022年将加息7次，达到2.75%至3.00%，法国巴黎银行预计加息6次，高盛预计加息5次，摩根士丹利预计加息4次，巴克莱银行预计加息3次。而从美国金融市场可能遇到的价值重估压力和美国退出定量宽松货币政策及其经济周期尚无法恢复正常来看，预计美联储今年加息3次至4次，并且主要集中在前三季度。

值得注意的是，尽管近期公布的美国1月非农就业数据表现强劲，进一步支撑了美联储的加息决策，甚至在一定程度上增加了市场对于美联储3月加息50个基点的预期，但这并不意味着美联储未来的加息之路将会一蹴而就。当前，美国经济复苏前景依然饱受奥密克戎新冠变异毒株传播的困扰，对疫情敏感的服务业的复苏之路依然艰辛。日前，高盛再度下调了对美国今年一季度和全年的GDP预测，将美国一季度GDP预测下调1.5个百分点至0.5%，对2022年全年GDP的预测下调0.2个百分点至3.2%。另外，国际货币基金组织也在今年1月最新公布的预测中，将2022年美国经济增速预期下调至4.0%。

“美联储不会承诺今年加息和量化紧缩的步伐或规模，因为美联储希望灵活应对未来的数据和不断变化的前景。这可能意味着3月份最高加息50个基点。鉴于今年紧缩路径的不确定性程度很大程度上将取决于数据，我们认为市场将继续波动，因为市场试图根据未来的最新数据，尤其是通胀数据，来猜测美联储将采取什么行动。”景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭表示。

美国金融资产走势不确定性增强

美联储货币政策逐渐从疫情期间的超级宽松开始收紧。缩减购债规模扩大、缩减资产负债表也很可能紧随加息之后，市场中大量的流动性也正在逐步减少。在此背景下，金融市场的表现出现了更为明显的波动，美国的股市以及债市近期均出现了不同程度的震荡。

保德信固定收益全球宏观经济研究团队G10经济体首席经济学家艾伦以及保德信固定收益首席投资策略师、全球债券主管罗伯特共同撰文表示，鉴于2022年经济前景的不确定性，美联储今年的紧缩路径将会是一项充满挑战的平衡调整。疫情的蔓延、财政措施紧缩的影响、供应中断的缓解程度以及地缘政治的发展趋势，都可能会为美联储的后续政策决定增加困难。

“在此背景下，美联储无疑会尽量减少过度扰动金融市场。为此，美联储显然正在试图尽可能用清晰透明的方式表达自己的意图。意料之外的是美联储发布了一份声明，说明了本轮量化紧缩时打算遵循的原则。鲍威尔强调，美联储可能会再进行多次会议来敲定量化紧缩的细节。但重要的是，美联储希望量化紧缩的过程稳定可控，并且对它而言，加息仍是最有效的政策工具。”艾伦以及罗伯特表示。

从美股市场的角度看，2022年的开局有些糟糕。在美联储抗击通胀以及开始收紧货币政策和流动性的背景下，美国三大股指均出现了不同程度的下挫，震荡频繁，不稳定性增强。美联储的由“鸽”转“鹰”让美股面临的流动性风险凸显。美国银行分析认为，美国股市面临的风险正在聚集，今年股市的盘中极端波动和个股价格的动荡表明，在市场的表象之下存在着“激流”。

“美股市场因为美联储的加息预期已遭受了一波挫折，美联储加息将给美股市场带来更大的挫折，从高点算，美股市场下跌的幅度可能会高达30%至40%。后续影响美股走势的因素主要可能有三个方面：一是美国疫情的发展情况；二是美国经济的稳定情况；三是美联储的加息频率和退出量化宽松货币政策的速度。”方明表示。

从美债市场的角度看，美联储缩减购债以及准备加息的政策调整，已经显著打压了多期限美国国债价格的表现，推动美国国债收益率上行。当前，美国10年期国债收益率屡屡刷新高位水平，距离2%的大关也仅剩一步之遥。对美联储利率变化更为敏感的美国2年期国债收益率也持续攀升。而将在本周公布的美国1月通胀数据或将成为在加息正式落地前，影响美国国债收益率走势的关键因素。

方明认为，美联储表示，从2月开始，缩减购债水平将每月增加至少200亿美元的美国国债和至少100亿美元的机构抵押贷款支持证券，美联储正在进行的证券购买和持有将继续促进市场平稳运行和宽松的金融条件，从而支持信贷流向家庭和企业。事实上，这段话隐含着美联储对金融市场的担忧，主要在于两个方面：一是美国债券市场基准变化将导致美国和全球债券市场的重新估值。美国10年期国债收益率在2月8日已达1.96%，较2021年12月3日的1.35%低点大涨了61个基点，其他期限国债收益率也大幅上升。二是美国股票市场的泡沫积聚与破裂可能带来重大影响。