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      国际金价在今年以来的大部分时间里总体承压，美联储加息、全球贸易关系趋紧以及新兴市场货币危机等，迫使避险资金涌入美元驻泊，黄金的避险魅力近乎丧失殆尽。金价连连下行的颓势似乎难以逆转，仅从5月初开始的近5个月时间内，伦敦现货黄金（XAU）单价已下跌百美元，近期于1200美元/盎司附近盘桓。

展望四季度的金市行情，业内人士表示，美国股市上行和美元走强仍将是打压黄金等贵金属价格上行的主要因素，但也应看到，日渐加剧的国际贸易争端等可能导致全球投资者的风险偏好转弱，加之目前贵金属空头仓位已升至很高水平，意味着一旦投资者对贵金属的信心开始复苏，未来空头回补的空间也相当可观。

投资者风险偏好高企

因全球投资者的风险偏好基本未受到贸易争端和新兴经济体金融市场动荡的影响，今年三季度贵金属价格持续承压下行。

8月份，国金黄金价格在今年首度跌破1200美元/盎司这一重要关口，进入9月份以来，金价延续振荡格局，围绕1200美元/盎司上下波动。截至9月25日收盘，XAU金价报1200.91美元/盎司,较月初微升0.20美元/盎司。

美元保持强势和美股持续长牛是导致金价承压的重要原因。一方面，美元继续走强，而新兴市场国家的货币，尤其是土耳其里拉和阿根廷比索加速贬值，拖累印度卢比、印尼盾、南非兰特等也纷纷走低。因此，投资者仍继续持有数量较大的美元多头仓位，持有的美国国债空头仓位则上升至历史高位。

另一方面，受公司盈利强劲和经济增长加速的提振，9月份标普500指数再创新高，美国股市已迎来史上最长牛市，同期，受货币贬值、高油价和贸易争端等因素的冲击，新兴市场国家的股市大幅下跌。

由于当前全球投资者的风险偏好高企、金融市场波动性低，而美国股市又持续走强，导致黄金市场未能吸引投资资金的流入。相关统计显示，截至8月末，资金已随着金价下跌连续第4个月流出黄金ETPs，全球黄金ETPs的总持仓量环比下滑1.9%，已降至2017年11月以来的最低水平。

与此同时，期货市场上的投资者也在加速抛售黄金。据悉，近期投资基金持有的纽约商品交易所黄金期货空头仓位已升至创纪录高位，非商业性期金净多头仓数也已转为负值，触及历史上美国联邦基金利率尚处于5%以上高位之时的持仓水平。

黄金协会下调金价预测

四季度黄金均价或达到1280美元/盎司。

分析人士表示，鉴于美元和美国国债目前的持仓状况，一旦市场情绪好转，很可能迫使大量空头回补，令黄金多头仓位强劲回升。此外，若财政刺激政策带来的提振效应消失后，美国经济状况显著恶化，从而导致加息步伐放缓，股票和债券市场或出现更为剧烈的抛售潮，则将为金价上行注入额外动力。

中财期货分析表示，近日，美联储大概率加息，加息后美债和美元的走势成为行情关键。因加息压制远期经济和通胀增长，不排除美元和美债价格回调，从而提振金价突破近期振荡平台，倾向于认为加息落地利多金价。

也有观点认为，尽管美国黄金期货仓位处于极端水平，但考虑到市场上多空双方都易走极端，不能仅根据该数据就断言已出现价格逆转信号。同时，从近期黄金价格与标普指数的比较来看，美股的波动率显著高于黄金资产，但黄金价格相对于美股的比值却一直在走低，显示出市场依然在拥抱风险资产，而对于黄金的避险功能存疑。因此，若美国经济稳健增长的态势得以长时间延续，美元将获得更强支撑，股市也将继续走牛，这会利空于黄金。

事实上，鉴于今年以来金价大幅下跌的整体态势以及短期内打压金价的因素仍难消除，国际黄金协会在最新一期的贵金属月报中已下调了今年和明年的金价预测。月报指出，今年三季度黄金均价为1220美元/盎司，低于上期月报中预测的1260美元/盎司，但鉴于市场情绪好转能促使大量空头回补，后市金价仍有可能较大幅度回升，因此预测今年四季度和明年一季度的黄金均价将达到1280美元/盎司和1320美元/盎司，明年二季度再回落至1280美元/盎司。

实物黄金需求有望改善

实物黄金消费和投资需求有望迎来改善。

我国实物黄金投资市场在9月份迎来重要的历史时刻，9月12日，熊猫普制金币在上海黄金交易所挂牌，打通了我国黄金市场与金币市场的产品通道，建立了以中国熊猫金币为标的的集中化、标准化的实物金投资市场。

当前熊猫金币占据了我国金币市场绝大部分市场份额，而在熊猫金币中，定位于投资功能的熊猫普制金币又占据绝大部分。8月份，因投资者对人民币贬值的担忧加剧，加之金价大幅下跌后投资者趁低买入，我国实物黄金投资需求明显上升。

市场参与者表示，开拓熊猫普制金币的投资销售渠道为活跃金币投资市场开辟了一条新的道路，当前金价仍正处于低部，是黄金投资配置的大好时机，一旦更多的投资者配置国家法定货币熊猫普制金币，那么熊猫普制金币市场就会很快做大。

除实物黄金投资外，各国对黄金首饰的消费一直占据实物黄金需求的较大比重。有数据显示，美国、印度和中国的黄金首饰需求每年增长约6％至8％，全球首饰需求现已超过黄金总需求的50％，预计将在未来10年内达到75％。