在近期股市振荡延续的环境下，可转债市场发行降温，上市公司撤回可转债申请公告频现。最近两周，长园集团、天邦股份、聚灿光电、华鑫股份等发布公告称终止公司可转债发行。分析人士认为，撤回的原因多与市场打新热情低下有关，新券发行频频遇阻，主承销商包销压力增大。

另外，部分优质正股近期出现较大幅度波动。上周（9月10日至9月14日），东财转债的正股——东方财富周跌幅超过15%，东财转债当周跌幅9.34%。那么，近期优质标的的可转债大幅波动是何原因？这对转债投资者带来哪些启示？

可转债个券上周跌多涨少

由于可转债同时具有债性和股性的特征，因此其既受到权益市场的影响，也受到债券市场的影响和资金面的影响。A股市场近期走势低迷，可转债市场整体下跌。同花顺iFinD数据显示，上周股市延续振荡，沪指全周小幅收跌0.76%，沪深300指数下降1.08%，创业板指周跌4.12%。板块方面，申万一级行业指数跌多涨少，仅家电、汽车、采掘、银行4个板块收获小幅上涨，其余板块普遍下跌，其中医药生物、建筑材料、电子跌幅较大。

可转债市场指数上周小幅下跌。数据显示，上周中证转债指数下跌0.77%，日均成交量下降1.3%。个券行情方面涨跌互现，大部分可转债面值下跌，其中跌幅较大的个券包括东财转债、康泰转债、太阳转债等，而涨幅靠前的有常熟转债、小康转债、星源转债等。

分析人士介绍称，可转债价格变动主要源于正股的驱动，一般情况下正股上涨带动转债价格上涨，正股下跌带动转债价格下跌。中证转债指数与上证综指的变化趋势一致，但中证转债指数走势更加平缓，波动较小。

今年以来，大盘呈现下跌趋势，中证转债也出现一定下跌，但下跌幅度相对较小，体现了可转债的抗跌性。统计显示，截至9月17日，年内中证转债指数仅小幅下跌1.23%，同期上证综指、沪深300指数和创业板指数分别下跌19.82%、20.49%和22.99%。不过，分析人士表示，虽然转债的抗跌性比较明显，但同时其弹性也在逐渐丧失。

多家公司取消转债发行

与正股相比，虽然可转债具备一定的抗跌性，不过近期市场一级发行降温，其中一个表现就是多家上市公司撤回可转债申请文件。最近两周，长园集团、天邦股份、聚灿光电、华鑫股份、合兴包装等先后发布公告，撤回发行可转债申请。据了解，由于撤回发行属于董事会全权办理范畴，因此无需通过股东大会审议。

国信证券分析师董德志认为，撤回的原因多来自于市场打新热情低下有关，新券发行频频遇阻，主承销商包销压力增大。以上周公告的华鑫股份为例，其申请撤销发行的原因为“由于期间市场环境发生了较大变化，通过与中介机构等各方沟通，经审慎研究，公司决定终止本次可转债发行”。

厦门合兴包装印刷股份有限公司撤回可转债申请的原由也与之类似。该公司9月12日发布的公告显示，由于资本市场环境发生较大变化，综合考虑公司目前的实际情况，经审慎分析论证，并与中介机构深入沟通后，拟向中国证监会申请撤回本次可转债的申请文件。

在董德志看来，可转债一级发行进度有所放缓。一方面是受正股中报披露影响，另一方面也与市场表现低迷、打新热情低下有关。根据国信证券经济研究所整理，从网上申购量来看，6月份以来网上打新可转债资金已经降至4000亿元以下，进入8月份后进一步降至1000亿元以下。从中签率来看，6月份至7月份新券中签率最高为1%，而8月份以来最高接近2%。董德志称，与此同时，主承销商包销压力上升，部分个券的主承包销超过了30%的规模。

部分优质正股大幅下挫

转债市场近期另一个值得关注的事件是部分优质正股出现大幅下跌。9月10日东方财富跌停，当周跌幅超过15%，东财转债当周跌幅超过9%。

8月底至9月初，部分被市场认为是优质白马股的正股大幅下挫。如分众传媒在8月底出现大幅下跌，伊利股份则是在9月初大跌，而近期东方财富、大华股份、恒瑞医药等也出现单日放量下跌。6月初也有一批优质标的如隆基股份、白云机场出现了短时间内大幅度的下跌。

虽然之前也出现过正股大幅下跌的情况，但与之前不同的是，本次大幅下挫的多是优质白马股。兴业证券分析师左大勇认为，优质标的的可转债大幅下跌主要受正股业绩与估值的匹配关系变化影响。左大勇称，如果将6月份优质标的下跌一并考虑，其大幅下跌有以下几个直观原因：一是自身负面消息；二是行业政策出现比较重大的调整；三是正股业绩出现明显放缓或业绩预期下降。

在左大勇看来，东方财富、大华股份等标的的波动虽然没有行业或个股基本面的负面信息，但随着大盘的持续调整和其他标优质负面信息的暴露，投资者的信心受到了较大影响。

正股调整的原因各不相同，转债市场中的大部分热门券价格也出现了走弱的趋势。左大勇建议，此前，转债中的优质标的已经经过一轮调整，今后应对热门券的调整应该采取两种策略。一是寻找短期内新的热门券；二是立足中期，坚守价值。