从近期公布的几项数据看，尽管美国经济算不上是绝对强劲，但相比欧元区、日本以及英国等发达经济体，美国经济表现也算是可圈可点。在此背景下，美元和美股市场的表现也可谓独占鳌头。然而，伴随着美国总统特朗普实施的“美国优先”以及一系列贸易保护主义措施，美元和美股还能维持多久的强劲势头成为市场关注的焦点。

    美元：强劲势头受打击

    近4个月来，美元指数强劲上扬，令新兴市场货币压力倍增，以美元计价的高额外债令阿根廷和土耳其等经济体难以喘息，进而引发了阿根廷比索以及土耳其里拉的“跌跌不休”。然而，上周美元却迎来了近两个月以来的最大单周跌幅，关键经济数据不及预期成为重要的拖累。

    数据显示，美国8月消费者物价指数（CPI）以及扣除食品和能源后的核心CPI均出现意外降温，CPI同比上涨2.7%，低于7月的2.9%，而核心CPI环比上涨0.1%，低于前值0.2%的水平。通胀率的下降，令市场对美联储12月的加息预期有所降温，不过也有分析认为，美国8月薪资增速出现上涨，就业市场不断收紧，可能会给通胀率造成上行压力。

    此外，美国8月零售销售环比增长0.1%，创下6个月以来最小增幅，汽车与服饰销售额的下降，显示消费支出有所降温。另外，美国8月进口价格指数环比下降0.6%，创2016年1月以来的最大降幅。一系列数据不及预期的表现，尽管并未改变美联储9月加息的预期，但也在一定程度上增加了美元的下行压力。不过，截至上周五，在避险情绪的推动下，美元指数有所上扬。

    与此同时，欧洲央行以及英国央行开始迈向货币政策正常化，货币政策之间差异的缩窄或将在未来进一步令美元承压。事实上，美联储渐进加息的货币政策路径成为支撑美元上行的关键因素。美联储主席鲍威尔对于美国经济前景的态度十分乐观，从目前的情况看，缩表与渐进加息的货币政策将得以持续。亚特兰大联储行长博斯蒂克日前表示，赞同未来几个季度逐步加息，贸易政策的不确定性是下行风险之一。与此同时，达拉斯联储行长卡普兰也表示，美联储应当渐进耐心地加息，并且将利率上调至中性利率水平。

    事实上，当前美联储已经走上货币政策正常化道路，市场关注的焦点转移到未来美联储的加息节奏和速度之上。始终具有“鸽”派倾向的前美联储主席耶伦日前表示，美联储应提前考虑在更长一段时间维持更低利率，这可能在经济衰退后推动经济繁荣。另外，旧金山联储选择了具有“鸽”派倾向玛丽·戴利（Mary Daly）成为继任行长，有分析预计，这或将增强美联储中的“鸽”派势力。

    更重要的是，美联储或将不再是唯一持续收紧货币政策的央行。在9月的货币政策会议上，尽管欧洲央行下调了2018年和2019年欧元区的经济增速预期，但欧洲央行行长德拉吉还是维持了在今年年底结束资产购买的计划，首次加息最早也可能在明年9月份到来。与此同时，英国央行已在8月完成10年来的首次加息，尽管9月选择按兵不动，但同时也提高了对今年三季度GDP增速的预期。并且在9月货币政策会议结束后，英镑对美元以及欧元对美元均出现了小幅上涨。

    美股：牛市面临潜在威胁

    与强劲美元相呼应的则是维持已长达9年的美国牛市。当前美国经济整体向好为美股市场注入动力，然而，有分析人士担忧，近期新兴市场股市遭遇的重挫是否会对美股市场带来负面的外溢效应。

    美国PNC金融服务集团联席首席投资策略师杰弗里·米尔斯（Jeffrey Mills）表示， 美国市场与陷入困境的新兴市场脱钩在历史上存在先例。在过去的12周中，MSCI新兴市场指数因土耳其以及巴西等国家的不稳定下降了约8%，而同时期，标普500指数正处于接近历史高位的水平。截至上周五，标普500指数继续走高，道琼斯工业平均指数和纳斯达克综合指数则基本持平，分别报收于26154.67点和8010.043点。

    尽管目前美股市场表现依然强劲，但不可忽视的是，全球流动性的收紧以及贸易保护主义相关政策正在成为影响其表现的重要风险。首先，随着美联储实施渐进加息和缩减资产负债表，全球的美元流动性有所下降。与此同时，欧洲央行以及英国央行也已逐渐显露出迈入货币政策正常化道路的信号，全球流动性可能将继续收紧，这对长期以来因宽松流动性而“狂欢”的美股而言不是一个好的消息。

    其次，当前特朗普政府正在全球范围内挑起贸易争端，涉及到欧盟、加拿大、墨西哥以及中国多个重要贸易伙伴，高额的关税政策不但会对这些贸易伙伴造成影响，同时也会打击美国相关的制造业以及零售领域。美联储9月最新的褐皮书显示，部分制造商因关税的增加已经开始减缓资本投入。高额关税提高了部分企业的生产成本，导致其盈利下降。高盛预计，高额关税或将抹去标普500指数企业明年的增长。