在美国总统特朗普高举贸易保护主义“大棒”的背景之下，新兴市场仍在承压。本周一，MSCI新兴市场指数已较1月高点下跌18%。另有分析显示，23个新兴市场股指中有20个低于200日移动均线，暗示这些市场面临进一步下行风险。其中，土耳其的BIST100指数距离1月触及年内高点已经下跌约25%。

近一段时间以来，伴随着美元走强，新兴市场股市、债市、汇市大幅承压。资料显示，自4月以来，美元指数不断走高，美联储的持续升息也成为强势美元的后盾。随着美国升息，全球资金大幅流出新兴市场，MSCI新兴市场指数走贬。高外债、高通胀、高失业率、经常账户逆差的国家受到波及，先是阿根廷比索大幅贬值，向IMF求助后获得500亿美元救援资金；再是土耳其与美国的政治和关税冲突，使得土耳其里拉急跌；而后货币危机也接连蔓延至巴西与南非。

国际货币基金组织（IMF）曾指出，若一国的外债占外汇储备比例高过150%，该国会面临较大的偿债风险。截至2018年一季度，土耳其、阿根廷、南非、巴西的外债占外汇储备比例分别高达560%、462%、438%与149%，年初至今的汇率跌幅则分别达到57%、61%、17%与23%。当前1年期与10年期土耳其国债利率创历史新高，分别报24%与21%。若是汇率持续走贬，这些以美元计价的外债总额可能进一步扩大，增大举债国的还款压力，债权国将被迫承担债务违约的风险。

这在今年第二季度表现得最为突出——当季，新兴市场汇市、股市和债市均出现自2015年第三季度以来最糟糕的一个季度。金融状况突然收紧、全球经济同步增长时期结束以及国际贸易紧张局势急剧升级，这些不利因素结合在一起，导致市场人气急剧恶化。新兴市场债券和股票基金遭遇资金外流，而衡量发展中国家货币的主要指标——摩根大通新兴市场货币指数上季度下跌9%，为2011年以来的最大跌幅。

然而，在最近数周内，美元的反弹势头已经减弱，甚至开始小幅回调。虽然衡量美元对一篮子其他货币表现的美元指数在4月中旬至5月底期间飙升了6%，但事实证明，该指数波动剧烈，自上月底以来已略有回落。8月29日，美元再次收跌，收报于94.51，跌幅0.18%。至此，美元已经连续4个交易日收跌。

美国公布的二季度经济数据尽管好于市场预期，但是并未提振美元指数走强。特朗普已经公开指责美联储和美元走强。特朗普最近还表示，如果共和党输了中期选举，“我的政策将被颠覆”。特朗普说，如果民主党赢得中期选举，自己的政策将面临“暴力性颠覆”。他说：“这不是喜不喜欢哪个政党的问题，而是民主党会快速地、粗暴地颠覆我们所做的一切。”

虽然目前就断定特朗普或将终止美元升值可能还为时过早，尤其是考虑到美联储发出9月仍将加息的强硬信号；然而，有观察人士表示，近期美元的企稳值得关注，如果持续下去，可能有助于扭转新兴市场的前景——尤其是考虑到发展中经济体的估值在经历了几个月的大幅下跌后开始变得更具吸引力。美元升势放缓提供的喘息之机已经对发展中经济体的市场信心产生了影响。据彭博社报道，所谓的套利交易——以更低的成本借入美元，购买收益率更高的新兴市场货币——在今年第二季度出现亏损后，又开始出现盈利现象。

另一方面，更重要的是，美元前景的不确定性促使投资者的关注点集中在新兴市场资产的估值上，尤其是股市。自4月份新兴市场惨遭抛售势头增强以来，新兴市场资产的估值已大幅下降。MSCI新兴市场指数自1月底以来累计下跌18%，新兴市场股票市值蒸发超过2万亿美元。该指数是衡量发展中经济体股市的主要指标。根据摩根士丹利资本国际的数据，该指数的远期市盈率已从今年初的13.3降至11.2，低于11.4的历史平均水平。