基金半年报陆续公布：基金经理看好市场结构性机会

从披露的各基金半年度报告看，各基金经理对于上半年股票市场由年初短暂向好到此后连续下跌，都有着切身体会。不少基金经理认为，去杠杆、贸易摩擦均是影响未来两三年宏观基本面的长期因素，国内正处于经济结构优化调整的进程中，未来新经济领域仍将保持相对较高增长。经历上半年的大幅调整，整体市场估值已经处于非常有吸引力的位置。

近一段时间，股票市场振荡下行，上证指数一度跌穿2700点整数关口，引发各方对于股市的高度关注。

与此同时，近日各基金半年度报告陆续公布，市场在聚焦各基金上半年业绩之外，更加关心各基金经理对于当前经济、市场以及投资机会的观点。

经济仍存下行压力

股市被称为经济晴雨表。宏观经济的走势如何，是影响资本市场方向的重要因素，因此，基金经理在半年报中大都对当前经济环境有着各自的判断。

国泰金鼎价值精选基金经理认为，从国内环境来看，经历2016年至2017年的复苏后，宏观经济已经走出底部，微观结构上表现出超预期的韧性，与上一轮4万亿元投资带来的经济复苏相比，本轮复苏周期中企业保持冷静，资本开支较为有序，避免了将来出现新一轮产能过剩。不利之处则在于金融降杠杆的推进会加速优胜劣汰，在淘汰过程中市场竞争可能加剧，经历洗礼的优质企业将胜出并变得更强大。该基金经理表示，将密切关注管理层对短中长期的取舍，关注金融降杠杆、控制信用风险与重建信用体系、鼓励科技创新、切实减税等方面的举措与进展。

广发优企精选基金经理则表示，展望当前的市场，信用收缩与贸易摩擦成为主导近期股市下跌的两大焦点。市场的主流预期认为，在去杠杆背景下，紧信用为常态，经济将滞后下行，信用债违约趋增；此外，中美贸易摩擦持续升级，进一步加大了外围冲击的不确定性，相关产业和公司的经营可能遭遇较大负面影响。在此预期下，市场风险偏好大幅下降，短期的经济数据和公司盈利不再是影响市场走势的主导因素。客观而言，去杠杆、贸易摩擦均是影响未来两三年宏观基本面的长期因素，但真实的进程如何展开难以事先预判。

红土创新优淳货币基金经理则认为，国内经济将面临较大下行压力。在生产端，供给对价格的响应将逐步趋于回落，而在需求端，居民部门加杠杆动力逐步减弱，房地产对消费的挤出效应不断显现，中美贸易摩擦对出口部门的负面影响将开始体现。该基金经理预计，货币政策将继续保持相对宽松的状态。政府出台的一系列“宽信用”政策预计对经济有一定的提振作用，但实际执行过程中信用条件的改善对经济增长发挥作用存在一定滞后效应，下半年社融增速和经济景气度能否实现趋势性回升尚待进一步的观察。

市场中期反弹可期

本周五，上证指数收盘于2729.43点，较之年初3757.20点的最高点下跌了27.35%。在如此低迷的市场情况下，未来股市方向如何，同样是基金经理们最为关心的话题。

华宝行业精选基金经理在半年报中表示，2018年上半年指数在短暂冲高后，便一路振荡下行。其中有去杠杆带来的资金压力，也有贸易摩擦带来的冲击，同时伴随着中小市值股票泡沫的进一步挤压。一部分负债率高、质押比例高、解禁比例大的公司股票压力骤增，而现金流较好的公司受到青睐。这也是市场回归价值投资的一种方式，真正回归到看资产质量、看经营质量，而不是看事件、看主题。期间行业景气度依然较高的食品饮料、医药行业等消费类公司在此轮波动中体现了相对防御性，而煤炭、电气设备、建筑、机械行业跌幅居前。

红塔红土盛世普益基金经理表示，可以相对积极地看待股票市场。依据的逻辑来自三个方面：首先，市场的估值水平已经很低，稍微放长一点期限，当前点位有80%的赚钱概率；其次，从估值的绝对水平来看，距离历史上熊市的最低点只有20%，但距离相对的高点却有一倍多的空间，从盈亏比的角度而言，当前市场也具有吸引力；最后，目前市场已经反映了绝大多数悲观预期，未来的情况只要略好于悲观预期就会是利好，而且最悲观的预期往往不会到来。随着市场情绪逐步好转、底部估值托底效应显现以及流动性宽松，中期来看市场反弹可期。

红土创新定增基金在半年报中展望未来时表示，短期流动性和外围因素带来的风险在第三季度可能依然较大，但随着贸易谈判逐步推进和国家政策方向逐步清晰，第三季度末到年底这两方面的影响有望逐步缓和。估值角度，经历上半年的大幅调整，整体市场估值已经处于非常吸引人的位置，A股估值中位数达到5年新低，科技和高端制造等成长性较强的行业也出现了大量估值位于15倍至25倍、增速在30%以上的公司，中长期来看具备较强的投资价值。

结构性机会值得把握

的确，当前股票市场的估值优势逐渐显现，外资涌入速度也在加快。对于投资者来说，能否把握住相应的投资机会才是关键。

国泰金鼎价值精选基金经理表示，从海外市场来看，一方面贸易冲突升级可能会打压全球经济温和复苏的态势；另一方面主要经济体的货币政策可能进入紧缩周期。映射到A股，我们做好接下来一段时间都将维持较高波动率的准备，致力于寻找具备深厚“护城河”、独特竞争优势的企业，立足中长期布局，适度放宽对估值的容忍度，以业绩增长抵御市场波动。该基金经理坦言，将持续关注的行业方向主要是消费升级与产业升级。前者包括品牌消费、医药生物、酒店旅游等，后者包括新能源汽车、5G、整车与零部件、工控自动化等。

华宝行业精选基金经理认为，随着产能的逐步出清与金融去杠杆的持续推进，从消费到周期，很多行业的集中度迅速提高，其中的龙头公司依然是受益的方向。在内需方面，消费升级是一个中长期的不可逆转的趋势，龙头公司依靠多年积累带来的规模、品牌、技术、渠道等方面的优势，拥有着较强的“护城河”，在这一轮推动内需过程中将更加受益。

广发中小盘基金经理则表示，市场有可能迎来风险偏好上行推动的反弹行情。在风险偏好上行的过程中，相对更看好的是：产业地位突出的半导体芯片龙头以及云计算相关公司；新能源电动车板块中优质的中游龙头个股，包括隔膜、负极材料以及三元电池龙头；前期跌幅较大的金融地产板块；次新优质个股以及一些超跌的优质医药个股。