今年以来，股权投资市场募资难问题持续发酵，尤其是对于无品牌、无业绩支撑的中小投资机构及新机构更是如此。据清科研究中心旗下私募通数据统计，2018年上半年中国股权投资市场共新募集1318只基金，同比下降17.7%；已募集完成基金规模共计3800.23亿元，同比下降55.8%。同时，随着股权投资市场机构数量的大幅增长以及机构间竞争的加剧，新募集基金平均募资额持续下滑。

分析人士预计，下半年市场整体募资难的趋势仍会延续，投资方的投资行为将更为谨慎，建议有资金需求的企业采取“现金为王”的策略，主动、合理估值调整或将有利于尽快获取融资，以求“御寒”。

投资机构退出压力增大

无论是股权投资市场还是创业投资市场，募资难是今年以来的市场趋势。据私募通统计，2018年上半年中外创投机构共新募集261只可投资于中国大陆的基金，同比下降38.0%，披露募资规模的234只基金新增可投资于中国大陆的资本量为794.67亿元人民币，同比下降44.1%，平均募资规模为3.40亿元。股权投资市场上半年共新募集1318只基金，同比下降17.7%；已募集完成基金规模共计3800.23亿元，同比下降55.8%。

值得注意的是，即使在募资压力偏大的环境下，优质机构仍能完成大额募资。2018年上半年，中国创业投资市场募资金额在10亿元及以上的基金共有26只，与去年同期基本持平。

虽然7月份的募资数据环比有所好转，但与去年同期相比仍显低迷。私募通数据显示，股权投资市场共计237只基金在7月份发生募集，环比上升76.9%，其中披露募资金额的153只基金共募集758.83亿元，约为6月份基金募集金额的1.5倍。

股权投资市场在投资金额与退出数量上同样下滑。据统计，2018年上半年中国股权投资市场共发生投资案例数量5024起，涉及投资金额合计达到5795.02亿元，同比下滑10.7%。在退出方面，上半年中国股权投资基金退出案例数量达到889笔，同比下降50.4%，其中，被投企业IPO数量332笔，占退出总数量的37.3%，受IPO审核趋严的影响，被投企业IPO上市数量同比下降35.3%，机构退出压力增大。

出手谨慎 投资趋于理性

是什么令股权投资市场进入寒冬？市场未来将如何演变？有资金需求的企业又应如何进行融资规划？

清科研究中心认为，可以从4个方面分析当前市场环境下股权投资基金募资压力加大的原因。从宏观经济金融环境角度看，经济结构调整与去杠杆是当下我国宏观经济环境的重要主题，随着资管新规的落地实施，资管产品投向股权投资基金的要求提升，股权投资基金的募资难度进一步加大。从行业监管角度看，随着近些年股权投资基金监管的加强，在行业规范化发展的同时，机构的运营成本及募资难度加大。从行业竞争格局角度看，随着股权投资市场规模的扩大，一些中小型新设立机构以及裂变机构近些年迅速增长，行业内机构数量的增加加剧了市场整体募资竞争程度。从LP（有限合伙人）专业化程度角度看，目前，股权投资市场LP结构更加多元化、专业化，LP对GP（普通合伙人）的投资更加谨慎。

在资金趋紧的市场环境中，预计今后投资方的投资行为将更为谨慎，而这在上半年的投资数据中已有所体现。统计显示，从平均投资额角度来看，2018年上半年股权投资市场平均投资额达到1.15亿元，其中，早期机构、VC机构投资阶段向中后期分散，平均投资额均呈现上升趋势，而PE机构随着投资阶段的前移，平均投资额有明显下降趋势。整体来看，2018年上半年股权投资机构投资活跃度仍较高，但机构投资逻辑正在趋于理性。

广证恒生证券分析师陆彬彬认为，经过本轮募资难的洗牌，预计投资机构往行业头部集中的趋势将会显现，具有专业化背景的管理人将成为未来市场的主要参与者，这些投资者的投资行为将更为理性，更加尊重市场。

陆彬彬进一步表示，在经济增长降速的大背景下，二级市场估值将表现出不确定性，结合IPO发行常态化，跨市场估值溢价回升的迹象仍未出现，若一级市场维持原估值，投资方的投资意愿将维持低位。同时，从中短期来看，IPO发行趋缓趋严的环境未发生明显变化，新增预披露企业乃至拟IPO企业的机构投资者仍然面临着退出渠道收窄的问题。综合上述两方面，预计趋于理性的一级市场投资者将更为谨慎。

市场人士：募资难易是相对概念

事实上，在募资难的市场背景下，2018年下半年股权投资市场的投资节奏将受制放缓，但在市场整体资金紧张的大环境下，一些资金充足的机构将在下半年的优质项目争夺中更具优势。

清科研究中心建议，在当前募资难、优质项目难寻的市场现状下，股权投资机构可将部分精力投放在投后管理方面，从而在一定程度上改善现有项目质量，提升项目估值，有利于寻找时机提升退出收益。

而对于有资金需求的企业而言，陆彬彬认为，“现金为王”的策略会更为有效。在陆彬彬看来，对于已经在与投资方接洽的企业，在市场募资难的情况下，应较投资方更为积极地推动融资进程。对于有融资计划的企业，过分追求高估值无益于融资落地，建议这些企业主动、合理地调整估值，这将有利于尽快获取融资“御寒”。

不过，也有私募人士坦言，募资难和易其实是一个相对的概念，也是行业发展到现阶段非常正常的事情。“募资表现出的难与不难，取决于机构本身的专业能力，专注力以及实现价值能力的强弱。”云月控股执行合伙人宋斌在融资中国2018股权投资产业峰会上表示，对于综合能力强的机构，应对募资难是一次难得的考验和挑战，也是一次发展良机。

元禾辰坤董事总经理张涵在上述峰会上表示，在市场低迷状态下投资机构应反思调整，把基金投好以期为股东和LP创造更多价值，同时也有利于锻炼出有价值的基金管理人。