美国经济:乐观中存风险
金融时报 2018-08-23 09:27:21

    近一段时间以来,美元的强势上扬,令市场再次将目光聚焦在美国。今年年初以来,美国经济增速超越欧元区,独占鳌头,主要经济指标表现可圈可点。截至目前,美国经济增速秒杀欧元区及日本,表现可谓一骑绝尘。在此背景下,美联储或将继续坚持渐进加息的货币政策,市场预计在9月和12月,美联储将进行两次加息。

    然而,乐观的经济前景并未能掩盖当前美国经济中潜在的风险。在对美国经济抱有乐观预期的同时,应当关注不可避免的关键——不确定性。尽管承借全球经济普遍复苏的东风,美国经济前景乐观,但包括贸易争端、地缘政治风险、美国国内债务以及收益率曲线趋平等在内的因素,正在干扰美国的经济发展。美国国会预算办公室(CBO)预测,美国经济增长或将在今年加速,但伴随着财政政策刺激的消退,美国2019年的经济增速或将放缓。

    整体而言,当前美国的经济增长、就业市场以及通胀率表现均有亮点。从近期公布的一系列经济数据来看,美国7月非农就业人数增加15.7万人,尽管大幅低于预期和6月水平,不过在薪资增速方面,美国7月平均时薪环比增长0.3%,同比增幅达到2.7%,符合预期。并且失业率在7月重新回到4%以下,降低至3.9%。此外,受到美联储青睐的核心个人消费支出(PCE)物价指数6月环比增长0.1%,同比增长1.9%,呈现温和上涨。与此同时,除去食品和能源的美国7月核心消费者物价指数(CPI)同比上涨2.4%,创下2008年9月以来的最大升幅。

    不俗的经济表现进一步巩固了美联储于9月再次加息的预期。然而,需要注意的是,当前美国经济复苏根基并不十分稳固,并且外部风险带来的不确定性持续存在,此时美联储若选择继续加息或将在一定程度上拖累美国经济的复苏与增长。与此同时,当前美国对外大举增加关税,或将令美国经济面临输入型通胀风险。通胀率快速上升叠加不确定性导致经济增速的下滑,“滞涨”的经济局面或将成为美联储需要考虑的风险。

    对于当前美国的经济而言,贸易争端加剧带来的重大不确定性正成为其绕不开的风险。在贸易战中不会有绝对的胜利者,美国对其他贸易伙伴加征高额关税的举动,将增加美国国内制造商的压力和担忧情绪。

    与此同时,在贸易争端的冲击下,美国农场主的收入受到负面影响,7月美国农产品出口价格指数环比下跌5.3%,创2011年10月以来最大跌幅。与此同时,包括退出《跨太平洋伙伴关系协定》(TPP)在内的一系列具有贸易保护主义色彩的行动,引发了其他贸易伙伴的反对,反制措施的实施可能将对美国经济造成冲击,贸易政策带来的不确定性增加对美国GDP增长带来的拖累或将超过预期水平。

    如果说贸易争端的紧张局势是美国经济面对的外部冲击,那么从内部因素看,美国联邦政府高额债务叠加减税政策,正在为美国经济施加压力。大规模减税政策正在令美国联邦政府财政的可持续性受到质疑,如果当前的减税政策在到期后得到延续或者直接不允许减税政策到期,那么,这对已拥有高企公共债务的联邦政府而言,压力将继续增大,公共债务也或将继续恶化。

    另外,需要警惕当前美债收益率出现趋平甚至倒挂的风险。从历史情况来看,出现收益率曲线倒挂往往预示着美国经济面临衰退风险。对于是否需要担心这一情况,当前市场的意见并不统一。不过,需要警惕收益率曲线变动的警告始终不断。

    此外,美国的金融市场,尤其是美股市场也面临潜在的风险与挑战。即便是在美国经济增速向好、失业率降低的乐观情况下,美国民众对于美股市场的乐观情绪已有所减弱。从目前的表态看,美联储大概率将继续坚持渐进加息的货币政策路径,并不会理会特朗普对于政策的批评。在享受过近10年的宽松流动性后,美股或将因美联储收紧长期“大水漫灌”的货币政策而感到压力。


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